因为连续“买买买”，均胜电子曾被视作业内“并购狂魔”。并购虽然令均胜电子迅速拓展业务，实现市场扩张，却也给其埋下了发展的隐忧，其盈利能力一度令市场大跌眼镜。

好在近两年，乘着智能电动汽车的东风，依托全球化布局的先发优势和丰富经验，均胜电子经营情况得以好转。日前，均胜电子发布了2023年业绩报告。报告期内，企业增收增利，两大主要业务发展势头强劲。

市场热门概念的加持下，均胜电子是否真正摆脱了并购带来的风险？其又能否凭借业绩表现改善市场此前对其的低估值？

营收继续增长，盈利能力提升

汽车产业供应链优化、消费者需求恢复及库存补充等因素推动下，全球主要汽车市场呈回暖之势。据GlobalData数据显示，2023年全球轻型车销量约9008万辆，同比增长约11.1%。其中，中国约2963万辆，同比增长约10.8%；欧洲约1724万辆，同比增长约18.3%；美国约1556万辆，同比增长约12.9%。

行业经营环境改善，均胜电子迎来营收、利润双增长。财报显示，2023年，均胜电子实现营收557.28亿元，同比增长11.92%。均胜电子表示，营收增长主要源于全球汽车主要市场的需求逐步恢复和智能电动汽车的快速发展，公司在国内外主要客户的订单持续放量。

图源：同花顺

比营收增长更为积极的是，去年，均胜电子归母净利润达10.83亿元，较2022年增长174.79%。更早之前，受市场环境以及企业发展变化等因素影响，2019、2020、2021年，均胜电子归母净利润曾连续三年同比下滑。2021年，其归母净亏损37.53亿元。因此，其盈利能力也曾一度受到质疑。近两年，其盈利能力得到改善，主要得益于企业收入规模增长以及降本增效措施的实施。

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2023年，均胜电子营业成本为473.19亿元，较上年同期的438.39亿元增长7.94%。一方面，在全球供应链趋于稳定的环境下，大部分原材料价格逐渐平稳；另一方面，均胜电子持续优化供应链体系和提升生产效率。去年，虽然企业规模扩张需要更多成本支撑，但是，成本增幅明显小于营收幅度。

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提效率、控成本等措施也让均胜电子的毛利率得以优化。报告期内，均胜电子毛利率约15.09%，同比提升3.16个百分点，连续多个季度保持环比提升。

费用方面，去年，均胜电子销售费用同比减少6.59%至7.89亿元。均胜电子称，销售费用降低主要因为公司不断加强质量管控，从而降低产品质量保证及索赔费用。不过，同期，其管理费用、研发费用和财务费用都同比有所增长。

图源：均胜电子财报

报告期内，均胜电子因为调整员工薪酬和增加了差旅费导致管理费用从2022年的23.82亿元增加10.69%至26.37亿元。同时，均胜电子加大了在智能座舱、智能网联、智能驾驶和新能源高压快充等领域的研发投入。2023年，其研发费用为25.41亿元，较2022年的21.39亿元增长18.83%。

相较之下，财务费用的变化更为明显。2023年，其财务费用为8.90亿元，较2022年的4.78亿元增加86.33%。均胜电子称，财务费用变动主要因为较上期因汇率波动实现净汇兑收益有所减少，以及受全球加息环境影响利息费用有所增加所致。其表示，目前已采取人民币贷款置换美元贷款、浮动利率贷款转固定利率贷款等措施进行应对。

得益于企业收入增长，同时又不断加强营运资金管控，2023年，均胜电子经营性现金流情况有明显提升。这一年，均胜电子经营活动产生的现金流量净额为39.29亿元，较上年的21.70亿元增长81.08%。

二级市场上，2023年，均胜电子股价上涨4元，涨幅达28.66%。此次均胜电子发布2023年财报后，其股价连续三个交易日小幅增长。随着其业绩表现向好，多家券商给与均胜电子“买入”或“增持”评级。

双轮驱动，经营效率提升

按产品划分，目前，均胜电子的业务分为汽车电子和汽车安全两大板块。其中，汽车电子业务主要包括智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理等；汽车安全业务主要包括安全带、安全气囊、智能方向盘和集成式安全解决方案相关产品。

2023年，其两大业务皆有不错的表现。其中，汽车安全业务为均胜电子贡献营收约385.28亿元，同比增长约12%。

图源：均胜电子财报

事实上，对于十年前主营汽车电子及汽车内饰的均胜电子而言，布局汽车安全业务算得上是企业发展的一次大转折。2016年，为了扩充业务线，均胜电子以9.2亿美元收购美国公司KSS，成功切入汽车安全领域。而后，又在2018年，以15.88亿美元成功收购日本高田资产，进而进入日本市场和日系整车厂商供应体系。

连续的并购整合，虽然为均胜电子拓展了业务领域，为企业扩张创造了更多可能性，但是，由此引发的高商誉、高负债等问题也曾让均胜电子的发展面临诸多风险。此前，因为汽车安全业务毛利率下跌，甚至影响了均胜电子的综合毛利率。

不过，随着各国法规及碰撞测试评级对汽车安全的要求提升，以及消费者日益重视汽车安全，汽车安全类产品的需求逐渐增加，均胜电子抓住机遇，提升业绩。从目前的市场成绩看，均胜电子已然成为全球汽车安全头部企业，其汽车安全业务全球市场占有率连续多年保持全球第二，其中美洲及亚洲区域收入快速增长。2023年，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，均胜电子汽车安全业务实现毛利率约12.77%，同比提升3.63个百分点。均胜电子透露，该业务目前在全球四大业务区域均已实现盈利，其中亚洲区域盈利能力表现突出。

与此同时，报告期内，均胜电子的汽车电子业务实现营收约167.89亿元，同比增长约11.21%，收入增长主要动力来自智能座舱域控制器和中国市场的强劲增长，以及智能网联业务进入快速增长期。2023年，均胜电子汽车电子业务国内收入同比增长约18%。

受益于产品组合不断优化以及对物料成本、全球海运成本等的控制，这一年，均胜电子汽车电子业务实现毛利率约20.65%，同比提升2.13个百分点。

经营情况向好的背后，是均胜电子优秀的订单表现。2023年，均胜电子新获全生命周期订单合计约737亿元。其中，汽车安全板块全年新增订单为434亿元，汽车电子板块全年新增订单约303亿元。新能源汽车快速增长，渗透率不断提高的背景下，均胜电子新获业务订单中，新能源车型相关的订单超450亿元，占比超60%。

汽车零部件行业发展态势与全球汽车市场景气程度密切相关。当下，虽然全球宏观环境仍有许多不确定性，且不少国家针对新能源汽车的政策仍在变化中，但整体而言，汽车消费市场的回暖之势仍在延续，加之中国汽车企业出口势头愈加强劲，对于像均胜电子这样筹谋全球市场已久，又兼具技术和市场能力的汽车零部件企业而言，未来依旧充满机遇。

重视研发创新，积极推进业务布局

靠着连续的并购，均胜电子从最初的汽车塑料配件商转变为汽车安全和汽车电子领域龙头企业。如今，踩中热门概念的均胜电子逐渐克服并购遗留问题，不断释放发展潜力。随着汽车产业朝着电动化、智能化和互联化方向迈进，均胜电子对于业务布局有更大的野心。

根据华经产业研究院预测，预计2025年主动安全系统市场将达到208亿美元，被动安全系统市场规模约为282亿美元，全球汽车安全市场规模合计将达490亿美元。尽管均胜电子已经连续三年在汽车安全领域保持全球前二的位置，但为了进一步满足国内外汽车安全市场需求，均胜电子仍在扩张汽车安全业务。

目前，均胜电子汽车安全合肥新产业基地一期已建成，并通过了大部分国内头部本土品牌及新势力主机厂的审核，进入快速量产爬坡阶段。据悉，该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，有利于进一步促进均胜电子汽车安全业务的增长。

众所周知，汽车安全行业质量标准严苛，竞争壁垒突出。作为全球极少数具备主被动安全产品设计开发、测试验证以及大规模量产能力，且在安全气囊、火药、气体发射器及新型材料等核心领域均有技术储备的公司，均胜电子或将在接下来行业的快速增长和汽车安全业务单车价值进一步提升的趋势中持续受益。不过，对标全球第一的汽车安全系统供应商奥托立夫，在成本端仍有提升空间。2023年，奥托立夫毛利率为17.4%，净利率为4.7%，皆高于均胜电子。

汽车电子方面，麦肯锡预测，到2030年，全球汽车软件和电子市场预计将达到4620亿美元。软件定义汽车正成为现实，汽车零部件产业作为整车产业链上游的重要一环，迎来更多想象空间。近年来，均胜电子积极布局电动智能化关键领域，积极打造企业新质生产力，核心围绕智能座舱、智能驾驶域控制器、车路协同智能网联终端5G+C-V2X产品、新能源汽车高压快充等领域保持高强度研发创新投入。

在国外业务收入占企业总营收超七成的现实背景下，均胜电子愈加重视提升企业全球业务竞争力。一方面，强调中国与海外市场生产供应网络的优势互补，在亚洲、北美、欧洲等主要汽车出产国均建立生产基地，完善供应链体系，并通过中国赋能海外生产运营；另一方面，在亚洲、欧洲和美洲设有主要研发中心，研发团队覆盖全球主要汽车产出地，构建具备快速响应能力的全球创新网络生态。

新能源汽车时代来临之际，均胜电子抓住机遇，苦心布局，成功在海内外市场斩获一席之地，并通过业绩表现慢慢消除资本市场的偏见。未来，在全球智能电动汽车引领主要汽车消费市场的趋势，以及中国车企从单纯出口整车向“研产销”全链条输出迈进的浪潮中，均胜电子更需要借助全球化的研发、生产及销售网络，领先的技术能力，以及可靠的产品质量来吸引市场买单。